恐引发新一轮震荡,依靠日元走贬及庞大政策权

2019-09-07 04:14 来源:未知

上海6月3日 - 投资人用各种取巧方式来扩大对人民币下跌的押注,以期从中获利,这提高了人民币遭遇新一轮震荡的风险。就在几个月前,人民币震荡走势吹皱全球市场一池春水。

上海/纽约4月19日 - 中国央行已击退国外的人民币空头,成功抑制了高风险的资金外流,并争取到更多时间刺激摇摆不定的经济。这不仅归功于市场干预和监管双管齐下,美国联邦储备委员会的立场转变也带来莫大帮助。

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2010年12月30日,图为多枚人民币硬币压在百元面值的纸币上。REUTERS/Petar Kujundzic

2016年1月21日在北京拍到的人民币与美元现钞。REUTERS/Jason Lee

美国联邦储备委员会将在6月或7月升息的预期升温,已经让许多其他货币压力不小。人民币5月贬值1.5%,为去年8月除外的最大月度跌幅,来到接近2011年时的交投水准。

在人民币8月意外贬值后,中国人民银行今年大力稳定人民币汇率,已吓阻了空头并抑制资金外流。

那些预期人民币将续贬的投资人,正采取各种手段来规避中国央行的掌控。中国人民银行去年和今年初大举干预境内和离岸市场,以试图迫使投机客远离人民币市场。

数据显示,在经过六个月的努力后,中国央行可以暂时宣称在遏止资本外逃方面取得了胜利,协助多项经济指标在第一季改善,并减轻了出台积极政策支持举措的压力。

投资者的策略包括开立进出口假发票以在海外囤积美元、买进比特币,以及作空港股.HSI.HSCE。港股与美元兑人民币汇价走势紧密关联。

但央行的强硬手段,也让在岸和离岸人民币市场的元气大伤,目前也不清楚,如果美元持续升值,这样的策略如何持续下去。

人民币贬值将为中国出口商提供些许喘息之机,但也会令投资者及决策官员回想起去年人民币贬值时令人不安的回忆;当时股市崩跌且人民币走贬,引发资金逃离中国及当局空前的干预行动。

“我们已看到让步势头,”伦敦对冲基金North Asset Management合伙人Sugandh Mittal称。

中国在去年8月让人民币贬值,并在今年1月容许更大幅度贬值之后,此后人民币已大致持稳。

尽管近年来人民币多空战场均有North Asset Management的身影,但Mittal称,其现在已转为押注中国利率的策略。

数据显示中国第一季末经济有所回升,为人民币提供些许支撑。但接踵而来的数据则表明经济再度下滑。中国2015年经济成长率创25年来低位。

离岸人民币和在岸人民币汇率之前一直反映了对央行官方指导汇率的大幅贬值,但自2月中以来的走势与中国人民银行汇率中间价一致,目前交投在6.5元人民币左右。

再加上迹象显示美联储正摩拳擦掌准备再度升息,令人民币重又承压,投资者纷纷想方设法,意图自人民币贬值当中获利。

在岸人民币兑美元去年跌约4.7%。在不受央行窗口指导汇率限制的离岸市场,人民币跌逾5.5%,然今年1月续跌2.8%,之后监管机构入市干预。

**押注人民币贬值的方式**

据离岸人民币期权市场一个月期风险逆转指标,人民币的做空压力2月起已缓解,一些对冲基金投资者对表示,他们在退出贬值押注。

比特币价格本周攀升至近两年高位,且成交量劲增。行业消息人士指出,约莫95%的比特币是在中国交易所进行交易。

预期人民币大幅贬值的投资者包括一些知名对冲基金,比如HaymanCapital Management的Kyle Bass,他曾说随着中国印钞以将银行业资本重组,中国人民银行需让人民币兑美元贬值约30%。

“人民币持续疲软促使更多敢于冒险的中国投机客将比特币交易当作‘有风险的’避风港,”伦敦虚拟货币分析网站CryptoCompare的执行长Charles Hayter称。

Hayman Capital Management未回复置评要求。

中国银行上海分行贸易金融部总经理张欣元称,中国国家外汇管理局正在核查原油转口转卖业务的真实性,“力度是非常大的”。

中国央行动用数千亿美元外储支撑人民币汇率,交易员认为其在远期市场也很活跃。

张欣元称,外管局“确实查出了很多虚假”。外管局对此不予置评。

针对其在互换和远期市场的海外操作,央行没有回覆提问。

虚假贸易是规避资本控制、将资金转移到海外的常见手段。

央行对中资银行在海外持有的人民币存款实施储备金要求,以此加强管制,并威胁对跨境交易收取“托宾税”以抑制投机。

汤森数据显示,近几周人民币无本金交割远期外汇交易量反弹至12月以来最高水平,尽管其与现汇价差保持稳定。海外投资者常利用NDF对人民币进行投机。

分析师称,另一个重要的影响因素是美国联邦储备委员会12月升息后便一直按兵不动。

“近期NDF交易量增加反映出对美联储加息预期的变化,”资产管理机构East Capital的香港合伙人Karine Hirn称。

“美联储可以采取温和立场,以解中国之急,也可以保持强硬,免于让日本和欧洲受冲击。他们选择了前者,”伦敦SLJ Macro Partners的合伙人Stephen Jen称。

离岸人民币市场曾在中国干预之后萎靡,今年NDF市场则恢复了活力。

**仍在对抗**

上海常春藤资本(Ivy Capital)的基金经理Shen Weizheng正在做空香港股票,认为这与人民币走势关联度很高。

有些人仍然认为中国央行最终难免让步,只不过坚持的时间要比预期更长。

“美国加息势必会给人民币带来压力,对资本市场也有巨大影响,”他表示。

“我们没有缩减曝险,”Segra Capital Management的对冲基金经理Adam Rodman说。

**美元为王**

Segra于11月买入期权,该交易没有赔钱,Rodman称仍预计未来18至24个月人民币将走软。

国际金融协会4月时表示,去年流出中国的资金估计达6,740亿美元。IIF说,今年外流情况虽已放缓,但万一出现对人民币“无序”贬值的忧虑,那么资金或将再次加速外流。

“每个人都试图把这种交易涂上邪恶色彩。这太蠢了。中国正在经受资本外流以及一般信贷和金融放缓,这意味着人民币承担下行压力。”

一些分析师表示,今年资本市场外流减速,并非反映了中国人民银行战胜投机客的主流看法,而是说明美联储决定缓步升息之后,市场压力减轻。

中信里昂证券分析师预估,到2017年下半年人民币兑美元将自由浮动,导致短期资本外流,从而打压人民币兑美元跌至9。

“北京当局在安抚市场方面的功劳并不大,”佳富龙洲的中国研究主管白安儒(Andrew Batson)在研究报告中称。

“无法永远持续的事情总会走到尽头,”中信里昂证券团队在报告中指出,预计资本外流将促使中国政府“退后并让市场决定人民币汇率。”

由于对美联储升息的预期再度升温,投资者预计人民币兑美元将稳步走低。

“让人民币快速下跌将会促使金融流动性恢复平衡:中国需要修复的是金融帐,而不是经常帐。”

资产管理公司Millenium Global的全球经济及策略主管Claire Dissaux称,预计到今年底时,人民币兑美元将跌至6.8-6.9。周四人民币兑美元报在6.58。

编译 戴素萍/李爽/王丽鑫/杜明霞;审校 徐文焰/龚芳/郑茵/白云

调查显示,人民币兑美元到2017年5月底时将报6.75。

但预计人民币不太可能出现类似去年8月的一次性贬值,部分原因在于去年的贬值曾招致全球批评声浪。

“对中国人行而言,它希望缓慢地建构市场预期,避免再度出现去年那种‘失控的实验’,”澳新银行驻香港首席中国分析师Raymond Yeung说。

美元/人民币与香港恒生指数走势图表:tmsnrt.rs/1OZMCmS

编译 戴素萍/龚芳/孙国玉/李婷仪 审校 徐文焰/郑茵

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