优质银行持续证明,存款占比提升

2019-09-01 15:45 来源:未知

年报亮点:资产质量优异,不良率环比-8bp;拨覆率环比+63%。年报不足:存款占比总负债下降2.8个百分点。

年报亮点:1、息差环比上升1bp。2、负债端存款占比提升3%至69.4%。

    投资建议:公司17E 18E PB 1.95X/1.64X;PE 11.18X/9.44X(城商行 PB1.29X/1.11X;PE 9.12X/8.36X),宁波银行股权结构稳定且多元化,管理层稳定,具民营基因独特性;资产质量经周期检验,绝对值水平及环比改善程度均在上市银行中处较优水平,是我们看好的优质银行。

    3、净手续费高增,环比+51%。4、资产质量保持稳定,不良率环比持平,拨备覆盖率环比上升。年报不足:资产端收益率弹性不足。

    业绩高增且增速进一步提升。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长5.9%/2.2%/3.5%/6.9%;16.2%/15.1%/16.2%/19.5%。

    南京银行营收、拨备前利润同比增速回升,拨备反哺利润,净利润保持稳定高速增长:1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、拨备前利润、归母净利润同比分别增长-21%/-17%/-12%/-7%、-23%/-19%/-15%/-9%、16%/17%/17%/17%。

    资产负债增速提升,预计资产端为债券投资拉动、负债端依赖于主动负债。1、1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长4%/2%/2%/7%;同比增长13%/13%/14%/15%。贷款占比总资产较3季度下降0.9个百分点至34%。2、总负债增速与总资产一致,存款占比总负债较3季度下降2.8个百分点至58.9%(资产负债扣减了100亿可转债)。3、4季度同业存单发行量高增。2Q17、3Q17、4Q17单个季度同业存单发行额环比增速8.9%/11.9%/53.9%。4、预计息差平稳。

    息差环比微升2bp,主要由负债端驱动。净利息收入环比增长0.8%,单季年化净息差环比微增2bp,生息资产环比下降0.7%。息差上行由负债端驱动,资产端收益保持平稳:计息负债率环比下降3bp,预计存款占比提升所致。生息资产收益率环比持平,预计为高收益非标资产压减,贷款端定价没有起来。

    4季度同业存单平均发行利率4.8%,资产端配置免税货基仍能保持1.3个点的利差(假设货基收益率4.3%),较3季度收窄0.4%。

    资产负债结构变化:存贷款占比提升。资产端-1、非标压降,应收款项类投资环比下降0.3%,总体债券投资环比下降4%,交易类、可供出售环比下降17%、8%。2、贷款占比生息资产环比上升0.9个百分点至34.7%。

    资产质量优异,4季度继续改善较多。1、不良率0.82%,环比下降8bp,同比下降9bp。宁波银行前三季度不良率平稳,分别为0.91%,0.91%,0.90%。2、拨备计提增多,对不良的覆盖能力增强。拨备覆盖率493.26%,环比增加63.26个百分点,同比增加141.84个百分点。拨贷比4.04%,环比增加16bp,同比增加83bp。17年前三季度拨备覆盖率分别为372.49%、398.58%、430.%,拨贷比分别为3.38%、3.62%、3.88%。

    3、同业资产环比高增,同业拆借和买入返售分别环比增长320%、271%。

    负债端-1、存款保持稳定高增,环比增长3%,同比增长10.3%,占比计息负债提升2.6%至69.4%。2、主动负债规模有降,债券发行环比下降11.1%,预计为同业存单余额压降;同业负债环比下降4.2%。

    资产质量优异。1、不良率0.86%,环比持平。全年不良平稳,前3季度不良率分别为0.87%、0.86%、0.86%。2、拨备覆盖率环比上升3.54%至462.55%,在4季度拨备计提环比下降的情况下,预计不良余额环比增速放缓以及核销力度有增强。

    其他情况:1、净手续费环比高增51%,1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年同比增速-42%/-39%/-25%/-19%。2、累计年化成本收入比同比上升4.4%至29.2%。

    投资建议:公司17E、18E PB 1.37X/1.13X(城商行1.24X/1.07X);PE8.59X/7.24X(城商行8.8X/7.69X)。南京银行良好的资产质量决定其估值安全边际;传统优势领域被限制,新模式需要观察。

    风险提示:经济下滑超预期。

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