业绩拐点到来,今后向好

2019-09-06 04:58 来源:未知

事件:公司发布 2017年报,实现营业收入 8.17亿元,同比+104.22%;归母净利润0.44亿元,同比+100.79%;拟每10股派息0.2元。预计2018年Q1归母净利润200-700万元,扭亏为盈。

事件:公司1月20日发布业绩预增公告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润为4000-4600万元,同比增长82%-109%,美元汇率变动产生约2600万元汇兑损失,对比2016年汇兑收益为1779万元。

    主要观点:油服行业底部复苏,公司盈利大增。公司完成北美业务整合,成立TWG 射孔集团,拥有APS 和Cutters,作业范围涵盖美国中部主要页岩油产区,作业量持续增加,平均价格提升17%。北美实现营收4.17亿元,同比+200.55%。国内提供以增产一体化为核心的钻完井业务,实现营业收入2.97亿元,同比+65.91%;射孔新技术业务实现营业收入0.97亿元,同比+29.70%。2017年Q1-Q4,公司分别实现归母净利润-0.14亿元、0.18亿元、0.07亿元、0.33亿元,总计0.44亿元,同比翻番。其中由于美元汇率影响,2017年产生汇兑损失0.26亿元,而2016年为汇兑收益0.18亿元,若剔除该影响,业绩改善更多。公司预计2018年Q1归母净利润200-700万元,而2017年Q1为-0.17亿元,扭亏为盈。由于国内业务一般于Q2开始,而Q1为全年生产准备投入费用较高,处于亏损状态,限制了利润增幅。

    观点:受益油服行业复苏,公司业绩拐点来临。按照公司预计,Q4归母净利为2909-3509万元,同比增长120%-165%,如考虑汇兑损益变化,2017年主业实际净利为6600-7200万元,对比2016年为418万元。公司业绩大幅增长主要因油价持续上涨带动油服行业加速复苏,以油服公司业绩滞后1年测算,2017年下半年为向上拐点,这也可从国际油服巨头业绩变化中得到佐证(哈里伯顿17年Q3净利24亿元、中报-0.27亿元)。

    国际油价持续复苏,公司国内国外齐头并进。我们判断全球迈入“中油价”时代,预计2018年布油价格中枢将在2017年55美元均价基础上,继续上提至60-70美元。油价复苏带动美国原油产量大幅增长,油服公司经营显著受益。公司国内、国际营收占比分别为48.95%和51.05%,海外业务占比大幅提升,且不受美国贸易政策影响。公司射孔市占率跃居北美第一,业务规模将大幅增长。同时公司基本完成钻井、压裂、完井等区块一体化总包建设,快速转型油服一体化产品链,未来具备极大发展空间。

    北美业务大幅增长,CUTTERS并表将显著增厚18年业绩。油价上涨导致美国页岩油市场快速回暖,2018年1月12日美国钻机数939台,较2016年初增长超40%,2017年12月新钻油井数1247口,同比增长76%;公司收购CUTTERS后,北美射孔业务市占率跃居第一,预计射孔与压裂规模及单价均将显著提高,业绩将明显改善,同时CUTTERS并表将大幅提升公司利润。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.38元、0.50元、0.65元,对应PE 为18倍、14倍、11倍。公司受益油价及油服行业持续复苏,业绩弹性极大,看好公司美国油服业务经营大幅改善,带动公司业绩大增。维持“买入”评级。

    向油服一体化战略转型,发展空间极大。公司在行业低迷期持续战略布局,得以在复苏期受益行业供给侧改革;公司实施油服产业链一体化战略成效显著,2017年国内收入同比大幅增长,预计大庆永晨将在大庆与辽河的基础上继续扩大战果,一体化总包空间极大。

    风险提示:国际油价大幅波动、汇率波动、竞争加剧。

    盈利预测与投资评级。预计公司17-19年净利润分别为0.44亿、1.87元、2.71亿元,EPS分别为0.10元、0.42元、0.60元,PE为71倍、17倍、12倍,维持“买入”评级。

    风险提示:国际油价持续下滑的风险。

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