游族互连网

2019-09-01 15:45 来源:未知

游族网络发布了2017年年报,报告期内实现营收32.36亿,同比增长27.89%;实现归母净利润6.56亿,同比增长11.57%;实现扣非后归母净利润5.99亿元,同比增长7.91%。公司公布2017年业绩分配方案:拟10派0.7元。

事件:公司披露17年年报,17年营收增长27.9%符合预期,研发投入增长85%将提升研发水平。游族网络2017年实现营收32.36亿元,同比增长27.89%,主要系公司头部手游《狂暴之翼》、《少年三国志》稳定贡献流水;归母净利润6.56亿元,同比增长11.6%,扣非归母5.99亿元,同比增长7.9%。根据拆分,17Q4公司实现营收8.02亿,同比增长2.8%,环比增长6.4%。17年公司研发投入金额为3.21亿,同比增长85.6%,研发人员数量为1467人,同比增长76.8%,研发队伍规模扩大将进一步提升公司研发能力。

    公司2017年营收同比增长27.89%,在公司重点游戏产品上线延期的情况下仍保持了良好的增长势头;综合毛利率52.17%,同比增长1.09pct;净利润同比增长11.57%,利润增速放缓主要受汇兑损益、产品延期、游戏行业流量获取成本上升、研发成本上升、投资收益递延等多重因素影响。从最近一个季度的业绩来看,公司Q4业绩表现良好,单季度实现营收8.02亿元,环比增长6.4%,游戏产品总流水稳中有升;实现归母净利润1.97亿元,环比增长63.99%,主要是因为公司Q4无重点新产品上线,使得推广费用大幅降低,毛利率环比回升7.86pct至61.49%。

    手游占比提升明显,游戏出海成效显著,18年产品储备丰富流水有望再上一层。17年公司手游业务实现营业收入23.01亿元,同比增长79.6%,营收占比上升19.4pcpts至71.1%,增长迅猛,页游占比下滑至27.9%。公司游戏出海成效显著,海外业务收入19.68亿,同比提升55.2%,占比提升10.7pcpts至60.8%,出海成效显著。18年公司产品储备丰富,《天使纪元》全球上线后有望贡献2.9亿净利润,《战神36计》等新游陆续上线后公司流水有望再上一层。

    报告期内,公司重点发力手游业务,手游业务实现收入23.01亿元,同比增长79.55%,占公司整体收入的71.12%,较上一年度大幅增长20.47pct。收入增长主要受益于《狂暴之翼》海外版的强势表现,《狂暴之翼》全球月流水峰值4100万美元,DAU超150万人,是公司2017年的重点发力产品。页游方面,公司收缩业务规模,全年实现营收9.04亿元,同比减少26.56%。业务收缩使得公司页游业务聚焦于《射雕》、《女神联盟》系列等精品运营,相应的推广成本减少,毛利回升。

    顶级IP储备转化提升18年业绩弹性,深耕区域市场全球化战略步入新阶段。公司18年全球级IP储备丰富,拥有《权游》、《三体》等全球顶级IP游戏储备,其中3月20日公司在互动平台披露已与华纳达成战略合作,与HBO全球授权团队共同推出《权利的游戏》手游,《权游》18年上线确定性增强。公司提出1+N”欧洲战略,标志着公司全球化进入“深耕区域市场”新阶段,与全球最大的游戏服务供应商之一Keywords的战略合作将极大增强公司欧洲市场开发能力。

    公司MMORPG玩法的新游《天使纪元》1月11日上线公测,公司宣布游戏5日流水达5000万元,目前维持在iOS畅销榜20+,超市场预期。受此影响,预计公司2018Q1有望实现营收大幅增长。同时,考虑到游戏上线初期广告投放量巨大(根据AppFlyer,《天使纪元》为2月份广告投放量最大的作品),由该款游戏产生的利润可能较难在短期内得到充分释放。除了《天使纪元》外,公司在2018年还将推出《猎龙计划》(日本著名游戏公司Colopl研发,对标网易《猎魂觉醒》)、《三十六计》(SLG、自研)。公司储备的重点IP产品《权力的游戏-凛冬将至》也将在2018年开启测试,未来新游看点丰富。

    公司“控股股东增持+股票回购+定增落地”三度彰显公司信心。1)控股股东增持:17年11月20日公告董事长林奇拟在未来12个月增持股份不少于500万股,目前已于11月22日在二级市场上增持133万股;2)股票回购:拟以3-5亿元自有资金回购公司股份,回购价格不超过30元/股,截止2月27日公司已通过集中竞价购入21万股,仍有非常大回购空间;3)定增落地:7亿定增已经落地,发行价格25.78元/股,新增股份2715万股,其中董事长林奇认购194万股,占新增股份7%。

    多重刺激,彰显公司管理层对公司未来业绩信心:1)公司于2017年11月21日披露控股股东林奇计划在未来12个月内增持公司股票不少于500万股,截止12月31日,林奇已增持133万股。2)公司计划以3-5亿自有资金回购公司股票,股价不超过30元/股,截止4月4日,公司已完成回购约1.3亿元。3)公司定增于去年12月落地,定增价25.78元,较目前股价倒挂约20%。本次定增公司董事长林奇194万股,占新增股份的约7%。

    投资建议:公司3月29日公告1.5亿投资收益+税收返还我们预计将递延至18Q2确认,将提升18年整体业绩。我们根据年报调整盈利预测,其中《权游》等头部游戏18H2上线确定性增强,我们调增19年净利润预期由14.2亿至15亿,最新预计公司18-20年净利润分别为11.99亿/15.01亿/18.76亿元,净利润增速分别为83%/25%/25%,对应估值16x/13x/10x,提醒关注《天使纪元》18Q2海外上线提升整体流水及18年全球顶级IP储备开发情况,给予18年24x估值,维持“买入”评级,目标价32.4元。

    我们预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为10.19亿元、13.06亿元和15.83亿元,每股EPS分别为1.15元、1.47元和1.78元,对应PE为18.92、14.76、12.17倍。考虑到公司公告的1.5亿递延投资收益大概率在今年兑现,同时公司重磅的产品储备为未来发展奠定了良好的基础。维持公司“增持”评级。

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