奥飞娱乐,整装待发

2019-12-03 13:31 来源:未知

奥飞娱乐是我国玩具企业龙头,全面进军泛娱乐领域。公司是我国玩具龙头,拥有包括奥迪双钻、澳贝等多个自主IP玩具品牌。2010年以来,公司不断转型和升级,逐步构建以IP为核心的全产业链运营模式,初步形成了“IP矩阵+内容制作+媒体运营+衍生品”的泛娱乐生态。公司目前拟定增不超过23.51亿元,对现有的IP储备资源进行开发并孵化培育新IP。

事件:公司发布三季报:截止9月底,公司实现营业收入25.02亿,同比增长33.65%;实现归母净利润4.38亿,同比增长14.92%,实现基本每股收益0.34元/股,加权平均净资产收益率10.84%,预计2016年实现归母净利润为4.89-6.36亿。 点评: 动漫玩具业绩释放,IP衍生品支撑业绩增长:三季度,公司营收同比增长33.65%,动漫玩具业务贡献增长引擎。报告期内公司综合毛利率和利润率同比略有下滑,主要源于同期毛利率水平较高的游戏业务占比下降,动漫玩具占比显著提升。公司动漫玩具业务受益于IP+玩具带来良好的市场转化,有望持续带动增长。同时公司积极布局的泛娱乐领域有望逐步释放业绩,协同效应逐步显现。 内生+外延双轮驱动,充分挖掘IP单体价值:公司作为二次元领域龙头积极延伸全龄化IP,夯实泛娱乐体系战略,全产业链完善协同。通过IP孵化与储备构筑壁垒,围绕IP连接一切战略持续推进:影游业务快速发展,玩具业务量利齐升,婴童产品市场拓展,海外业务强力推进,高科技产业逐步布局。近期,公司成立全资子公司奥飞婴童整合自有和已收购的婴童品牌babytrend,进军国内外千亿规模婴童耐用品市场。同时,在美国设立子公司,基于北美辐射全球市场。与东吴在线、上海湖杉共同建立苏州奥银湖杉基金,建立项目储备池,投资热门高科技方向(机器人、人工智能等)。我们认为,公司围绕IP进行的内生外延布局有利于充分挖掘IP单体价值,发挥协同效应,泛娱乐产业多元综合开发值得期待,对外投资也有望逐步释放业绩。 盈利预测与估值:预计公司16-18年摊薄EPS为0.5、0.61、0.7元,当前股价对应57、47、42倍PE。 风险提示:公司外延进展不顺利、泛娱乐布局业绩兑现缓慢。

    衍生品龙头,充分受益于消费升级和全面二孩。奥飞是我国最大的动漫IP玩具商,依托其在K12领域的内容领先地位,拥有奥迪双钻、澳贝等玩具品牌,玩具业务毛利率稳步提升,2017年收入将超过20亿元,同时加速全球分销渠道布局,海外收入增长快。2016年收购美国著名婴童品牌BabyTrend,全面布局婴童业务线,未来充分受益于消费升级及全面二孩带来了人口红利。

    投资建议:我们预测公司2017-2019年对应EPS分别为0.47、0.61、0.76元,公司我国动漫衍生品行业龙头,深耕二次元泛娱最难变现的衍生品领域,并且目前拥有“IP矩阵+内容制作+媒体渠道+衍生品”的泛娱乐全产链布局,我们给予奥飞娱乐未来6-12月内目标市值230亿,对应2017年市盈率37X,对应每股价格为17.58元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:1)内容持续创新能力不足的风险;2)泛娱乐业务整合能力不足的风险;3)行业增速不及预期的风险。

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